Phái sinh là gì ? 

Phái sinh là hợp đồng giữa hai hoặc nhiều bên có giá trị dựa trên một tài sản tài chính cơ bản phái sinh (chẳng hạn như chứng khoán) hoặc một tập hợp các tài sản (chẳng hạn như một chỉ số). Công cụ cơ bản thường gặp bao gồm trái phiếu, hàng hóa, tiền tệ, lãi suất, chỉ số thị trường, cổ phiếu, hoặc tiền điện tử. Nói một cách đơn giản hơn, phái sinh hay phái sinh là một chứng khoán tài chính, giá trị của nó phụ thuộc vào tài sản cơ sở hoặc nhóm tài sản. Bản thân công cụ phái sinh là một hợp đồng giữa hai hoặc nhiều bên và giá của công cụ phái sinh được xác định bởi sự biến động của tài sản cơ sở. Các tài sản cơ bản phổ biến nhất cho các công cụ phái sinh là cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, tiền tệ, tiền điện tử, lãi suất và chỉ số thị trường. Những tài sản này thường được mua thông qua các công ty môi giới.

Trao đổi các sản phẩm phái sinh được giao dịch và mua qua quầy (OTC)

Các công cụ phái sinh có thể được giao dịch ngoại hối (OTC) và trên sàn giao dịch. Các chứng khoán phái sinh OTC chiếm phần lớn thị trường chứng khoán phái sinh. Các công cụ phái sinh OTC thường có xác suất rủi ro đối tác cao. Rủi ro đối tác là rủi ro mà một trong các bên tham gia giao dịch có thể không thực hiện hợp đồng. Hai bên này giao dịch với nhau theo cách riêng và điều này không được quy định. Ngược lại, các sản phẩm phái sinh được giao dịch trên một sàn giao dịch được tiêu chuẩn hóa và quản lý chặt chẽ hơn.

Kiến thức cơ bản về phái sinh

Các công cụ phái sinh có thể được sử dụng để bảo vệ các vị thế, suy đoán về chuyển động của tài sản cơ bản hoặc nắm giữ đòn bẩy. Giá trị của chúng được xác định bởi sự biến động trong giá trị của tài sản cơ sở. Các công cụ phái sinh ban đầu được sử dụng để cung cấp tỷ giá hối đoái cân bằng cho hàng hóa giao dịch quốc tế. Với các giá trị khác nhau của tiền tệ quốc gia, các nhà kinh doanh quốc tế cần có một hệ thống để tính toán sự khác biệt. Các công cụ phái sinh ngày nay dựa trên nhiều loại giao dịch và có nhiều ứng dụng rộng rãi hơn. Thậm chí còn có các dẫn xuất dựa trên dữ liệu thời tiết như lượng mưa hoặc số ngày nắng trong một vùng.

Ví dụ, hãy tưởng tượng một nhà đầu tư châu Âu có tài khoản đầu tư được tính bằng Euro (EUR). Nhà đầu tư này mua cổ phiếu của một công ty Mỹ thông qua sàn giao dịch Hoa Kỳ bằng cách sử dụng đô la Mỹ (USD). Nhà đầu tư hiện đang chịu rủi ro tỷ giá khi nắm giữ số cổ phiếu này. Rủi ro tỷ giá hối đoái – mối đe dọa về sự gia tăng giá trị của đồng euro so với đô la Mỹ.

Nếu giá trị của đồng euro tăng, bất kỳ khoản lợi nhuận nào mà nhà đầu tư kiếm được từ việc bán cổ phiếu sẽ trở nên ít giá trị hơn khi chúng được quy đổi thành euro. Để phòng ngừa rủi ro này, nhà đầu tư có thể mua một loại tiền tệ phái sinh để chốt một tỷ giá hối đoái cụ thể. Các công cụ phái sinh có thể được sử dụng để phòng ngừa các loại rủi ro này bao gồm hợp đồng tương lai tiền tệ và hoán đổi tiền tệ. Một nhà đầu cơ hy vọng đồng euro tăng giá so với đồng đô la có thể kiếm lợi từ một công cụ phái sinh tăng giá so với đồng euro. Khi sử dụng các công cụ phái sinh để suy đoán về biến động giá của tài sản cơ sở, nhà đầu tư không cần có sự hiện diện của cổ phiếu hoặc danh mục cổ phiếu trong tài sản cơ sở.

Hợp đồng tương lai

Hợp đồng tương lai còn được gọi đơn giản là hợp đồng tương lai là một thỏa thuận giữa hai bên để mua và giao một tài sản với mức giá đã thỏa thuận vào một ngày trong tương lai. Hợp đồng tương lai Bitcoin (CME) được giao dịch trên một sàn giao dịch và các hợp đồng được tiêu chuẩn hóa. Các nhà giao dịch sẽ sử dụng hợp đồng tương lai để phòng ngừa rủi ro hoặc đầu cơ giá của tài sản cơ bản. Các bên tham gia giao dịch kỳ hạn được yêu cầu thực hiện nghĩa vụ mua hoặc bán tài sản cơ sở.

Ví dụ: giả sử rằng vào ngày 6 tháng 11 năm 2020, Công ty A mua một hợp đồng dầu tương lai với giá 62,22 đô la mỗi thùng, hợp đồng này sẽ hết hạn vào ngày 19 tháng 12 năm 2020.

Công ty đang làm điều này vì họ cần dầu vào tháng 12 và lo ngại rằng giá sẽ tăng trước khi công ty có nhu cầu mua.

Mua một hợp đồng tương lai dầu để bảo vệ rủi ro của công ty vì người bán ở phía bên kia của hợp đồng được yêu cầu cung cấp dầu cho Công ty A ở mức 62,22 đô la / thùng sau khi hợp đồng hết hạn.

Giả sử rằng giá dầu tăng lên 80 đô la / thùng vào ngày 19 tháng 12 năm 2020. Công ty-A có thể nhận dầu từ người bán hợp đồng tương lai, nhưng nếu không cần dầu nữa, công ty cũng có thể bán hợp đồng trước khi hết hạn và giữ nguyên lợi nhuận.

Trong ví dụ này, hoàn toàn có thể xảy ra rằng cả người mua và người bán hợp đồng tương lai đang phòng ngừa rủi ro.

Công ty A cần dầu trong tương lai và muốn bù đắp rủi ro giá có thể tăng vào tháng 12 với một vị thế dài trong hợp đồng tương lai dầu.

Người bán có thể là một công ty dầu đang lo lắng về giá dầu giảm và muốn loại bỏ rủi ro đó bằng cách bán hoặc “ký kết” một hợp đồng tương lai ấn định mức giá mà họ sẽ nhận được vào tháng 12.

Cũng có thể người bán hoặc người mua – hoặc cả hai bên của hợp đồng dầu kỳ hạn là những nhà đầu cơ có quan điểm ngược lại về xu hướng của giá dầu tháng 12.

Nếu các bên trong hợp đồng tương lai là những nhà đầu cơ, thì không có khả năng một trong hai bên muốn đàm phán về việc cung cấp vài thùng dầu thô.

Các nhà đầu cơ có thể chấm dứt nghĩa vụ mua hoặc cung cấp hàng hóa cơ bản của họ bằng cách kết thúc hợp đồng trước khi hết hạn với một hợp đồng đối ứng.

Ví dụ, hợp đồng tương lai CME West Texas Intermediate Oil (WTI) đại diện cho 1.000 thùng dầu. Nếu giá dầu tăng từ 62,22 đô la lên 80 đô la mỗi thùng, nhà giao dịch dài hạn – người mua – trên hợp đồng tương lai sẽ kiếm được 17.780 đô la [(80 đô la – 62,22 đô la) X 1.000 = 17.780 đô la]. Người giao dịch ngắn hạn – người bán – sẽ mất 17.780 đô la cho hợp đồng.

Không phải tất cả các hợp đồng tương lai đều được giải quyết khi hết hạn bằng cách giao tài sản cơ bản. Nhiều công cụ phái sinh được thanh toán bằng tiền mặt, có nghĩa là lãi hoặc lỗ trên một giao dịch chỉ đơn giản là dòng tiền hạch toán trong tài khoản môi giới của nhà giao dịch. Các hợp đồng tương lai được thanh toán bằng tiền mặt bao gồm nhiều hợp đồng tương lai lãi suất, hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán và các công cụ khác thường hơn như hợp đồng tương lai biến động hoặc hợp đồng tương lai thời tiết.

Hợp đồng kỳ hạn

Hợp đồng kỳ hạn, được gọi đơn giản là kỳ hạn, tương tự như hợp đồng tương lai nhưng không được giao dịch trên sàn giao dịch, chúng chỉ giao dịch qua quầy. Khi bạn tạo hợp đồng kỳ hạn, người mua và người bán có thể thiết lập các điều khoản, số tiền và cách thanh toán cho phái sinh. Giống như các sản phẩm OTC, hợp đồng kỳ hạn có mức độ rủi ro đối tác cao cho cả người mua và người bán. Rủi ro đối tác là một dạng rủi ro tín dụng theo nghĩa người mua hoặc người bán có thể không thực hiện được các nghĩa vụ quy định trong hợp đồng. Nếu một bên trong hợp đồng mất khả năng thanh toán, bên kia có thể không đủ tư cách ra tòa và có thể mất giá trị vị thế của mình. Khi hợp đồng kỳ hạn được tạo ra, các bên có thể bù đắp vị thế của mình với các đối tác khác, điều này có thể làm tăng rủi ro đối tác tiềm ẩn khi ngày càng có nhiều thương nhân tham gia vào cùng một hợp đồng.

Hoán đổi

Hoán đổi là một loại phái sinh phổ biến khác thường được sử dụng để trao đổi một loại dòng tiền này cho một loại dòng tiền khác.

Ví dụ, một nhà kinh doanh có thể sử dụng hoán đổi lãi suất để chuyển từ khoản vay có lãi suất thay đổi sang khoản vay có lãi suất cố định hoặc ngược lại.

Hãy tưởng tượng rằng Công ty XYZ vay 1.000.000 đô la và trả một khoản lãi suất thay đổi cho khoản vay, hiện là 6%.

XYZ có thể lo lắng về việc lãi suất tăng sẽ làm tăng chi phí của khoản vay này, hoặc đối mặt với một người cho vay không muốn cho vay nhiều hơn trong khi công ty phải chịu rủi ro tỷ giá thay đổi.

Giả sử XYZ tạo ra một giao dịch hoán đổi với QRS, công ty này sẵn sàng trao đổi các khoản thanh toán khoản vay lãi suất thả nổi cho các khoản thanh toán khoản vay lãi suất cố định 7%. Điều này có nghĩa là XYZ sẽ trả 7% QRS trên 1.000.000 đô la gốc của nó và QRS sẽ trả XYZ 6% trên cùng một khoản tiền gốc. Khi bắt đầu trao đổi, XYZ sẽ chỉ cần trả cho QRS khoản chênh lệch 1% giữa hai tỷ giá hối đoái.

Nếu lãi suất giảm xuống sao cho tỷ lệ thay đổi của khoản vay ban đầu là 5%, Công ty XYZ sẽ phải trả QRS khoản chênh lệch 2% trên khoản vay.

Nếu lãi suất tăng lên 8%, thì QRS sẽ trả cho XYZ khoản chênh lệch 1% giữa hai tỷ lệ hoán đổi.

Bất kể lãi suất thay đổi như thế nào, giao dịch hoán đổi đã đáp ứng mục tiêu ban đầu của XYZ là chuyển một khoản vay lãi suất thay đổi thành một khoản vay lãi suất cố định.

Hoán đổi cũng có thể được tạo ra để trao đổi ngoại hối hoặc rủi ro vỡ nợ đối với một khoản vay hoặc các luồng tiền từ các hoạt động khác. Hoán đổi dòng tiền và các khoản vỡ nợ tiềm tàng đối với trái phiếu thế chấp là một loại hình phái sinh cực kỳ phổ biến – tất cả đều quá phổ biến. Trong quá khứ. Rủi ro đối tác của các giao dịch hoán đổi như vậy cuối cùng đã leo thang vào cuộc khủng hoảng tín dụng năm 2008.

Hợp đồng quyền chọn

Hợp đồng quyền chọn tương tự như hợp đồng tương lai ở chỗ nó là sự thỏa thuận giữa hai bên để mua hoặc bán một tài sản vào một ngày xác định trước trong tương lai với một mức giá xác định. Sự khác biệt chính giữa quyền chọn và hợp đồng tương lai là với một quyền chọn, người mua không bắt buộc phải thực hiện sự đồng ý của mình để mua hoặc bán. Đây chỉ là cơ hội, không phải nghĩa vụ, tương lai là nghĩa vụ. Giống như với hợp đồng tương lai, các quyền chọn có thể được sử dụng để tự bảo vệ hoặc đầu cơ giá của một tài sản cơ bản.

Hãy tưởng tượng một nhà đầu tư sở hữu 100 cổ phiếu trị giá 50 đô la cho mỗi cổ phiếu, mà họ tin rằng sẽ phát triển trong tương lai.

Tuy nhiên, nhà đầu tư này lo ngại về những rủi ro tiềm ẩn và quyết định bảo hiểm vị thế của mình bằng một quyền chọn.

Nhà đầu tư có thể mua quyền chọn bán (Eng. Quyền chọn bán ), quyền này cho họ quyền bán 100 cổ phiếu của tài sản cơ bản với giá $ 50 mỗi cổ phiếu, được gọi là giá thực hiện, cho đến một ngày nhất định trong tương lai, đã biết là ngày hết hạn.

Giả sử cổ phiếu giảm xuống còn $ 40 cho mỗi cổ phiếu khi hết hạn và người mua quyền chọn bán quyết định thực hiện quyền chọn của mình và bán cổ phiếu với giá thực tế ban đầu là $ 50 cho mỗi cổ phiếu.

Nếu quyền chọn bán khiến nhà đầu tư mất 200 đô la, thì nhà đầu tư chỉ mất giá trị của quyền chọn vì giá thực hiện bằng với giá cổ phiếu khi nó được mua ban đầu. Một chiến lược như thế này được gọi là thỏa thuận bảo vệ vì nó phòng ngừa rủi ro giảm giá cổ phiếu.

Ngoài ra, giả sử nhà đầu tư không sở hữu một cổ phiếu hiện có giá trị $ 50 cho mỗi cổ phiếu.

Tuy nhiên, ông tin rằng cổ phiếu sẽ tiếp tục tăng giá trị trong tháng tới. Nhà đầu tư này có thể mua một quyền chọn mua, cho phép anh ta mua cổ phiếu với giá 50 đô la trước hoặc sau khi hết hạn.

Giả sử quyền chọn mua này trị giá 200 đô la và cổ phiếu tăng 60 đô la trước khi hết hạn.

Người mua quyền chọn mua bây giờ có thể thực hiện quyền chọn của họ và mua cổ phiếu với giá 60 đô la cho mỗi cổ phiếu với giá thực hiện là 50 đô la, tức là lợi nhuận ban đầu là 10 đô la cho mỗi cổ phiếu.

Một quyền chọn mua là 100 cổ phiếu, do đó lợi nhuận thực tế là 1.000 đô la trừ đi chi phí của quyền chọn – phí bảo hiểm và bất kỳ khoản phí nào của nhà môi giới.

Trong cả hai ví dụ, người bán quyền chọn bán và quyền chọn bán được yêu cầu thực hiện các điều khoản của họ trong hợp đồng nếu người mua quyền chọn bán chọn thực hiện hợp đồng.

Tuy nhiên, nếu giá cổ phiếu vượt quá giá thực hiện khi hết hạn, thì quyền mua sẽ vô dụng và người bán – người thực hiện quyền chọn – nhận được một khoản phí bảo hiểm khi quyền chọn hết hạn.

Nếu giá cổ phiếu thấp hơn giá thực hiện khi hết hạn, cuộc gọi sẽ vô ích và người bán cuộc gọi sẽ giữ lại phí bảo hiểm.

Những quyền chọn này được gọi là quyền chọn kiểu Mỹ, nhưng việc sử dụng chúng và tập thể dục sớm là rất hiếm.

Lợi ích phái sinh

Như các ví dụ trên cho thấy, các công cụ phái sinh có thể là một công cụ hữu ích cho cả doanh nghiệp và nhà đầu tư. Chúng cung cấp khả năng chốt giá, phòng ngừa trước những thay đổi bất lợi về tỷ giá và giảm thiểu rủi ro – thường với chi phí hạn chế. Ngoài ra, các công cụ phái sinh thường có thể được mua ký quỹ, tức là các quỹ có đòn bẩy, điều này làm cho chúng thậm chí còn rẻ hơn.

Thiếu các dẫn xuất

Mặt khác, các công cụ phái sinh rất khó định giá vì chúng dựa trên giá của một tài sản khác. Rủi ro đối với các công cụ phái sinh OTC bao gồm rủi ro từ bên thứ ba rất khó dự đoán hoặc đánh giá. Hầu hết các công cụ phái sinh cũng nhạy cảm với những thay đổi về thời gian hết hạn, chi phí sở hữu tài sản cơ bản và lãi suất. Các biến này gây khó khăn cho việc so khớp hoàn toàn giá trị của tài sản phái sinh với tài sản cơ sở.

Ngoài ra, do bản thân phái sinh không có giá trị nội tại – giá trị của nó chỉ đến từ tài sản cơ sở – nên dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường và rủi ro thị trường.

Các yếu tố cung và cầu có thể dẫn đến sự tăng và giảm giá của một tài sản phái sinh và tính thanh khoản của nó, bất kể điều gì xảy ra với giá của tài sản cơ sở.

Cuối cùng, các công cụ phái sinh nói chung là công cụ đòn bẩy và đòn bẩy có thể thực hiện được trên cả hai con đường. Trong khi nó có thể làm tăng tỷ suất lợi nhuận, nó cũng làm cho lỗ nhanh hơn.

Một số công cụ phái sinh trong thế giới thực

Nhiều công cụ phái sinh được sử dụng đòn bẩy, có nghĩa là cần một lượng vốn nhỏ để có được một phần lớn giá trị của tài sản cơ sở.

Ví dụ: một nhà đầu tư kỳ vọng chỉ số S&P 500 tăng có thể mua một hợp đồng tương lai dựa trên chỉ số có thẩm quyền này của các cổ phiếu đại chúng lớn nhất của Hoa Kỳ.

Giá trị danh nghĩa của một hợp đồng tương lai S&P 500 là 250.000 đô la. Tuy nhiên, kể từ tháng 4 năm 2019, sàn giao dịch mà tùy chọn S & P500 được giao dịch – Chicago Mercantile Exchange (CME) – chỉ yêu cầu 31.500 đô la trong số dư ký quỹ để duy trì vị thế mua. Điều này mang lại cho nhà đầu tư tương lai tỷ lệ đòn bẩy khoảng 8: 1. Tỷ lệ ký quỹ bắt buộc để nắm giữ hợp đồng tương lai hoặc vị thế phái sinh thay đổi tùy thuộc vào điều kiện thị trường và yêu cầu của nhà môi giới.